Tillförlitlighet, stabilitet och rättsligt skydd - det här är en ofullständig lista över funktioner på den utländska fastighetsmarknaden som gör den attraktiv för investerare. Idag har många länder förenklat lagstiftningen och avsevärt sänkt kostnaderna för att köpa och registrera fastigheter för utlänningar. Ändå har den globala finanskrisen visat att inte alla utländska fastighetsmarknader är lika pålitliga, även de som sällan är föremål för konjunktursvängningar. Därför, idag, när man väljer ett land för att investera i fastigheter, ger en investerare först och främst företräde till de länder där det nästan aldrig sker en nedgång i fastighetspriserna. Ett sådant land är Israel. Det speciella med fastighetsmarknaden i Israel är sådan att under kriser i landets ekonomi och i världen sjunker inte fastighetspriserna här, utan helt enkelt minskar försäljningsvolymerna och byggandet av nya fastigheter.

Funktioner för att investera i fastigheter i Israel?

En av de mest attraktiva egenskaperna hos Israel är dess gynnsamma geografiska läge mellan tre hav - Medelhavet, de döda och de röda. Jerusalem, som lockar många pilgrimer och turister år efter år, bidrar också till Israels turistattraktionskraft. Medicinsk turism är inte mindre populär här, eftersom israeliska kliniker är kända för sin nivå över hela världen. I vissa städer varar semesterperioden nästan året runt, vilket gör att köpa fastigheter i dessa områden till en win-win.

Under de senaste tre åren, även med hänsyn till krisen, visar den israeliska fastighetsmarknaden fortfarande en liten tillväxt. Under 2011, trots alla negativa trender på världsmarknaden, upplevde den israeliska fastighetsmarknaden en ökning med 2%; 2010 var denna siffra 17,6% jämfört med 2009. Lägenheter i den dyra prisklassen visade praktiskt taget ingen prisnedgång, medan den genomsnittliga nivån tvärtom visade en stadig ökning. Under 2012 varierade Israels fastighetsmarknadsutveckling mellan segmenten. Transaktionsvolymen minskade med hälften från föregående år, men Jerusalem visade en ökning på 3 procent på fastighetsmarknaden. Mest dyr region Israel förblir Tel Aviv.

Förmåner för utlänningar

Vem som helst kan göra det - här kan du köpa vilken fastighet som helst helt fritt utan permanent bostad. Skattesatsen på köp av fastighet för utlänningar är densamma som för bosatta. Dessutom, när du säljer fastigheter för första gången, såväl som vart fjärde år i efterföljande tider, kan du få skattelättnader, och all vinst kommer att förbli hos ägaren av fastigheten.

Du kan få ett lån från en israelisk bank om du har ett imponerande bankkonto eller tillhandahåller ett inkomstbevis i Ryska federationen och en utskrift från banken för de senaste tre månaderna. Lånet ges från 50 till 80 % av värdet på den köpta fastigheten. Den årliga räntan i israeliska banker är i genomsnitt cirka 6%.

Medborgare i Ryssland som omfattas av lagen om återvändande och dubbelt medborgarskap kan få medborgarskap och få alla förmåner som repatrierade har rätt till.

Det finns ingen dubbelbeskattning mellan Ryska federationen och Israel. Att köpa fastigheter i Israel av en utlänning ger inte privilegier för att få medborgarskap eller uppehållstillstånd.

Var och hur man investerar

Först och främst måste investeraren bestämma hur länge investeringen ska göras. Kortsiktigt investeringar i fastigheter i Israel innebära det mest exakta valet av investeringsobjekt. Det kan vara redan beställda eller andrahandsmarknadsobjekt som kännetecknas av ökad efterfrågan och hög likviditet.

Det kan till exempel vara lyxbostäder i Eilat, med utsikt över havet. Objekt av det här slaget är alltid i pris, och det kommer alltid att finnas konsumenternas efterfrågan på dem. Sådana investeringar kräver stora summor, varav en del kan tas i form av banklån. Om fastigheten är under uppförande kan du dela upp betalningarna i flera gånger, och sedan efter idrifttagning kan priset på sådana fastigheter öka flera gånger under ett par år.

När du väljer en investeringsfastighet bör du inte ge företräde åt billiga projekt, som regel har de låg byggtakt, låg efterfrågan och likviditet. Efteråt är de svåra att få tillbaka och vinsten de ger är minimal. Det är bäst att välja ett dyrt projekt, med en förbättrad layout, med ett bra läge nära havet; ett sådant projekt kommer snabbt att betala sig själv och kan generera intäkter två gånger eller mer än det investerade beloppet.

Således är den israeliska fastighetsmarknaden den mest attraktiva för stora investerare från Ryssland. Under de senaste tre åren, trots negativa trender på andra fastighetsmarknader i världen, har den israeliska marknaden växt och bibehållit sin prisposition. Huvudvillkoret för en framgångsrik investering i israeliska fastigheter är det korrekta valet av ett objekt som kan ge maximal nytta.

Investing.com är en enda informationskälla för handlare och investerare, och erbjuder användarna en mängd olika globala och lokala finansiella instrument.

REALTIDSDATA
Realtidskurser på över 100 000 finansiella instrument som handlas på över 70 globala börser.
Spåra information om stora globala index, aktier, obligationer, råvaror, valutor, räntor, terminer och optioner.

EKONOMISK KALENDER
Automatiska uppdateringar om världsekonomiska händelser, anpassade efter dina intressen.
Vår ekonomiska kalender med realtidsuppdateringar används av ledande handlare och investerare för att spåra viktiga marknadshändelser.

INDIVIDUELL INVESTERINGSPORTFÖLJ
Lägg till utvalda finansiella instrument och relaterade tillgångar till din investeringsportfölj.
Skapa din egen anpassade bevakningslista och övervaka aktier, valutor, råvaror, index, ETF:er och obligationer - allt synkroniserat med ditt Investing.com-konto.

LÄGGER MÄRKE TILL
Meddelandesystemet låter dig ta emot anpassade meddelanden för alla instrument, ekonomiska händelser eller nya analytiska artiklar.

NYHETER OCH ANALYTIK
Senaste nyheterna, videor och analyser av globala finansmarknader, såväl som politik, affärer och teknik.
Var den första att få den senaste informationen om aktier, valutor, råvaror och globala ekonomiska händelser.

FINANSIELLA INSTRUMENT
Snabb tillgång till alla informationsverktyg, inklusive den ekonomiska kalendern, rapporteringskalendern, sammanfattande teknisk analys, marknadsnoteringar, de mest informativa diagrammen och mycket mer.

REDAN REGISTRERAD?
Logga in på ditt konto och fortsätt där du slutade genom att synkronisera din portfölj och aviseringar på alla dina enheter.

VÅRA DATA:

RÅVARUPRISER
Övervaka råvarupriser upp till tvåan, inklusive guld, silver, koppar, platina, olja och naturgas.

VALUTAPRISER
Valutaparkurser: EUR/USD, GBP/USD, EUR/CHF, AUD/USD, USD/JPY, USD/CAD, USD/CHF, BTC/USD, USD/RUB, USD/HKD och andra.

AKTIER I LEDANDE FÖRETAG
Spåra utvecklingen på aktiemarknaden för ledande företag: Gazprom (GAZP), Sberbank (SBER), FGC UES (FEES), AK ALROSA (ALRS), Aeroflot (AFLT), Norilsk Nickel (GMKN), LUKOIL (LKOH), Rosneft (ROSN), Apple (AAPL), Alphabet (GOOGL), Tesla (TSLA) och många andra.

KRYPTOVALUTA
Altcoin marknadsnyheter, priser, kapitalisering, förändringar i handelsvolym - all information om kryptovalutor, inklusive Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), Ripple (XRP), Bitcoin Cash (BCH), Cardano (ADA), NEM (XEM), Litecoin (LTC), Stellar (XLM), IOTA (MIOTA), TRON (TRX), Dash ,NEO, Monero (XMR), EOS, Qtum, Bitcoin Gold (BTG), ICON (ICX), Lisk (LSK), Ethereum Classic (ETC), RaiBlocks (XRB), Verge (XVG) och Populous (PPT).
Alla kryptovalutor är också tillgängliga i din portfölj och i avsnittet "Meddelanden".

GLOBALA INDICES
Följ alla större aktiemarknadsindex, inklusive:
■ USA: Dow Jones, S&P 500, NYSE, NASDAQ, SmallCap 2000
■ Syd- och Nordamerika: Merval, Bovespa, RUSSELL 2000, IPC, IPSA
■ Europa: CAC 40, FTSE MIB, IBEX 35, ATX, BEL 20, DAX, BSE Sofia, PX, RTS, MICEX
■ Asien-Stillahavsområdet: CNX Nifty, Hang Seng, KOSPI
■ Afrika: Kenya NSE 20, Semdex, Maroccan All Shares, Sydafrika 40
■ Mellanöstern: EGX 30, Amman SE General, Kuwait Main, TA 25

INSATS OCH OBLIGATIONER
Obligationsdata i realtid, inklusive amerikanska avkastningsobligationer, euroobligationer, brittiska statsobligationer, Euro-BTP och andra värdepapper.

Världen styrs av teknik - vissa har tagit över idag, andra kommer att styra i morgon. Teknologier ger komfort och bekvämlighet i livet; teknologier har gett och ger bra pengar till investerare på den amerikanska marknaden. Teknikbaserade ekonomier har stor potential för sina investerare, oavsett nuvarande prisnivåer (såvida det inte finns en direkt bubbla som dot-com-bubblan 2000). Japan ansågs vara ett av länderna med en sådan ekonomi för cirka 20-30 år sedan - men en mycket kraftig överhettning av marknaden 1990 ledde till en märkbar stagnation där, vilket landet fortfarande inte kan ta sig ur. Därför kommer jag i den här artikeln att försöka diskutera en annan intressant möjlighet - den israeliska marknaden.

För den genomsnittliga människan är Israel främst känt för statens korta liv, som uppstod efter andra världskriget, det korta och segerrika kriget i öknen, dess helgedomar, Döda havet och den konstanta arabisk-israeliska konflikten, ständigt pulserande från en relativt passiv till en aktiv fas. Inställningen till landet beror på befolkningens bostadsort - i västerländska civilisationer är det märkbart mer positivt, i andra länder är det snarare tvärtom. Men oavsett personlig inställning till landet och dess invånare tror jag att många kommer att vara intresserade av att lära sig hur, nästan på en bit öken, en unik statlig enhet lyckas överleva och förse sina invånare (trots förutsättningarna!) med en av de högsta förväntade livslängderna:

Andra delen:

Som de säger - inget personligt, bara affärer. Och företag älskar bekräftelse i siffror - de kommer att följa nedan. Låt oss först titta på koefficienten - i Israel ligger den på cirka 15,9, vilket kan anses vara ett bra resultat. Till exempel, i Japan är det idag 24,1, i Amerika är det 23,2 och på tillväxtmarknader är det i genomsnitt 19,3. Den genomsnittliga koefficienten i världen idag är 18,4 - som du kan se är den i Israel mindre än detta värde.

Nyligen noterade jag också att i nästan alla länder tenderar nationella valutor att försvagas mot dollarn. Hållbarhet nationell valuta mot dollarn är detta ett bevis på landets starka ekonomi, även om landet i sig är litet för en seriös roll på den internationella arenan. Så här ser situationen ut med den israeliska shekelen:

De där. under tio år har shekeln inte bara försvagats mot dollarn, utan också ökat med mer än 13 % mot den! Av alla världens valutor verkar en liknande situation endast ha utvecklats med kinesiska yuan. Det finns ingen brist på människor som erbjuder sig att investera på den kinesiska marknaden – men ingen erbjuder sig att investera på den israeliska aktiemarknaden.

Samtidigt finns det något att se där:

I januari 1992 hade den israeliska marknaden en position på 100 poäng - därför har den idag (24 år) vuxit cirka 13 gånger, dvs. med 1200%! Och detta inkluderar inte utdelning! Detta skulle ge ett genomsnitt på 50 % per år med en stabil växelkurs mellan shekel och dollar. Lite om investeringsvolymen på denna marknad: I januari 2011 investerades cirka 636 miljoner NIS i ETF:er baserade på lokala värdepapper, vilket var hälften av vad som samlades in i december 2010. ETF:er baserade på utländska värdepapper lockade mindre (522 miljoner NIS), vilket visar israelernas förtroende för sin ekonomi. Dock, Den israeliska börsen, som just nu håller på att bolagiseras, står inför senaste åren med problem med fallande handelsvolymer och avnoteringar av företag. Handelsomsättningen ökade till 1,4 miljarder shekel (352 miljoner USD) per dag 2015 från 1,2 miljarder shekel per dag 2014, men det är fortfarande mindre än 2 miljarder per dag 2010.

Investera på den israeliska marknaden genom ETF:er

Som vanligt visar sig börshandlade fonder vara det mest bekväma och likvida verktyget som låter dig investera på den utländska marknaden du väljer samtidigt som du diversifierar dina investeringar. 2009, Israel Sydkorea och Taiwan omklassificerades till utvecklade marknader efter att tidigare ha ägts i några ETF:er på tillväxtmarknader. Men trots möjligheterna är investeringar på den israeliska marknaden i praktiken långt ifrån genomförda på bästa sätt. Idag kan investeraren erbjudas:

• iShares MSCI Israel Capped ETF (EIS)
  

Fonden grundades den 26 mars 2008 och består av 96 % av aktierna i israeliska företag. Den största av dem, Teva Pharmaceutical Industries Ltd, upptar cirka 24 %, resten inte mer än 6 % vardera. Måttlig förvaltningsavgift på 0,62 %, med drygt 100 miljoner USD under förvaltning. Fonden ger utdelning, det senaste värdet är 2,7 % per år. Nackdelar: fonden har, till skillnad från TA-100-indexet, rört sig i sidled i många år, den nuvarande spridningen är relativt hög (0,42%).

• Market Vectors Israel ETF (ISRA)
  

Fonden lanserades relativt nyligen – den 26 juni 2013 – och består av 67 % aktier i israeliska företag och 29 % amerikanska. Liksom i föregående fall är det största bolaget i fonden Teva Pharmaceutical Industries Ltd, men dess andel är hälften så stor. Fonder under förvaltning är också ungefär hälften så stora. Huvudsektorer:

• Informationsteknik 29,9%;
• Sjukvård 26,3 %;
• Finansiella företag 19,1 %

Fondens provision är nästan densamma som den tidigare (0,6%), ISRA ger utdelning med 1,4%. Nackdelarna är desamma: sedan den skapades har fondens kurser legat på samma nivå, spridningen är cirka 0,66%. Dessutom har två nya fonder nyligen introducerats, vilket kan förklaras av de otillfredsställande (eller åtminstone blygsamma) resultaten av de tidigare:

• BlueStar TA-BIGITech Israel Technology ETF (ITEQ)
  

Lanserades den 3 november 2015, omfattar hälften av israeliska aktier och är 3/4 tillägnad tekniksektorn. Resterande hälften av fonden består av amerikanska, holländska och engelska aktier. Hög förvaltningsavgift för börshandlade fonder: 0,75 %.

• iShares TA-25 Israel UCITS ETF (TASE)

iShares TA-25 Israel ETF, som lanserades den 18 januari 2016, är den första börshandlade fonden som handlar med 25 aktier största företagen handlas på Tel Aviv-börsen. De där. detta är ett sätt att investera i israeliska blue chips - om fonden inte duplicerade 25, utan 100 av de största företagen, skulle det motsvara aktieindexet TA-100, vars graf jag visade ovan.

"Den israeliska aktiemarknaden var en av de första utvecklade ekonomimarknaderna som återhämtade sig från finanskrisen, och vår fond är ett kostnadseffektivt sätt att investera på denna motståndskraftiga marknad och en av världens ledande teknologinav", säger Alex Pollack, chef. av BlackRock-divisionen i Israel.

Fondens provision är 0,6 %, vilket är ganska konsekvent med tidigare fonder. Fondens huvudområden är sjukvård och finans – de står för 60 % av fondens sammansättning.

Slutsatser

Två av de fyra ETF:erna som presenterades visade inte den totala tillväxten på den israeliska aktiemarknaden, och de andra två är för unga för att mäta resultaten. TA-100 index ETF ser väldigt populär ut, även om det är mycket möjligt att TASE kommer att kunna visa ett resultat nära det. Men fonden är fortfarande mycket ung, förmodligen inte allmänt tillgänglig från tredjepartsmäklare, och på grund av sin nyhet bör den ha problem med likviditeten (tillgångar under förvaltning uppgår för närvarande till endast 5 miljoner USD). I en sådan situation är det svårt att ge investeraren råd om några specifika steg, men i allmänhet ser de långsiktiga utsikterna för den israeliska marknaden ganska anständiga ut och det är definitivt värt att tänka på att inkludera en liten andel av en av de presenterade ETF:erna i din portfölj. Sidorörelsen under de kommande åren kan mycket väl ge vika för tillväxt.

Relevansen av aktiemarknadsundersökningar bestäms av den gynnsamma inverkan den har på den allmänna ekonomiska situationen i landet. En mycket likvid marknad utför funktionen att omvandla sparande till investeringar, öka långsiktiga utsikter för tillväxten av den nationella ekonomin, säkerställa makroekonomisk balans, bevara det verkliga värdet av medel investerade av investerare under inflationsförhållanden, minska kostnaderna för extern finansiering , främja utvecklingen av företagskultur och förbättra kvaliteten på den interna ledningen i företag genom information om krav på offentliggörande och tillhandahållande av regelbundna rapporter från emittenter om resultaten av deras verksamhet.

Den här artikeln undersöker de förändringar som inträffade på den israeliska värdepappersmarknaden under perioden 1970-2014. De ekonomiska reformernas bidrag bedöms olika år i utvecklingen av landets finansiella sektor, beskriver förändringar i strukturen och verksamheten hos emittenter och investerare, samt effekterna av ekonomiska och politiska kriser på volatiliteten och likviditeten på den israeliska aktiemarknaden.

De resultat på kort och medellång sikt som den har uppnått under de senaste 40 åren är imponerande. Den har utvecklats från en statsdominerad marknad till en öppen, stabil, utvecklad marknad av modern typ, som försöker konkurrera med stora amerikanska börser för israeliska emittenter och locka utländska investerare, inklusive institutionella investerare, vars tillgång till Tel Aviv-börsen ( TASE) var svårt under lång tid på grund av otillräcklig marknadslikviditet, svag branschdiversifiering och ett begränsat antal finansiella instrument. De reformer som genomförts inom finanssektorn och strukturella förändringar på den israeliska aktiemarknaden har till stor del förändrat situationen.

Vissa problem är dock fortfarande relevanta än i dag (det ständiga hotet om krig med angränsande arabländer, marknadens blygsamma storlek enligt världsstandarder, finansiella hinder förknippade till exempel med överdriven koncentration av banksektorn och en ganska hög andel av strategiska investerare - 39 % 2014. , vilket minskar handelsvolymen och ibland leder till otillräcklig prissättning). Ändå är Israel idag en ganska stor plattform för att attrahera utländskt kapital. 2013 uppgick det till rekordstora 12,2 miljarder dollar, varav 11,8 miljarder dollar var direktinvesteringar. Detta är 4,2 % av Israels BNP för 2013. Som jämförelse är denna siffra i USA endast 1,8 %, i Storbritannien och Tyskland 1,6 % och i Japan 0,1 %. Under det senaste decenniet har den israeliska värdepappersmarknaden gett investerare den högsta riskjusterade avkastningen i något utvecklat land. För 2002-2012 Tel Aviv-börsens huvudindex TA-25 steg med volatilitetsjusterade 7,6 % och slog Hongkongs Hang Seng-index och norska OBX, som tidigare hade världens högsta totalavkastning. Dessutom var lönsamheten för israeliska företag för utlänningar högre än för företag i andra utvecklade länder. Således var direktavkastningen för TA-25 i slutet av 2012 3,53%, vilket är högre än MSCI World-genomsnittet (aktieindex för marknader i 24 utvecklade länder), lika med 2,66%.

Intressant nog, trots Israels erkännande som en utvecklad ekonomi redan i slutet av 1990-talet, ansågs landets värdepappersmarknad utvecklas fram till 2010, då MSCI (Morgan Stanley Capital International) beslutade att inkludera den i MSCI World. Detta hände på grund av det framgångsrika genomförandet i Israel av allvarliga reformer av det finansiella systemet som syftade till att liberalisera kapitalmarknaden.

Som ett resultat av reformen har pensionsfondernas roll på den israeliska aktiemarknaden ökat märkbart. I emittentstrukturen har andelen fritt flytande aktier ökat (från 29 % 1998 till 61 % 2014), och antalet andrarangsaktier i handelsvolymen har ökat avsevärt, vilket indikerar en förbättring av marknadslikviditeten . Andelen internationella institutionella investerare har också ökat, och skuldinstrumentens roll har ökat, i synnerhet företagsobligationer, i termer av handelsvolym där TASE har varit bland de tio bästa börserna i världen sedan 2007.

Den höga utvecklingsgraden på den israeliska värdepappersmarknaden visades av de goda resultat den uppnådde under finanskrisen 2008, som blev en allvarlig chock för världsekonomin. Till skillnad från de flesta utvecklings- och utvecklade länder framkallade inte krisen en fullskalig lågkonjunktur i Israel, utan bara en kortsiktig nedgång i den ekonomiska tillväxten. De viktigaste indikatorerna på aktiemarknaden föll med endast en tredjedel och återupptog sin tillväxt under andra halvåret 2009 och nådde nivåerna före krisen i början av 2010. Sedan slutet av 1990-talet har staten och Tel Aviv-börsen implementerat de bästa lösningarna från världserfarenhet inom verksamhetsområdet och öka den totala likviditeten på värdepappersmarknaden.

I efterhand kan utvecklingen av den israeliska aktiemarknaden delas in i fem stadier, som var och en kännetecknas av vissa förändringar som inträffade inom området för dess reglering, strukturen för insamlat kapital, värdepapper som handlas på Tel Aviv-börsen , och sammansättningen av huvudspelarna. Diagram 1 visar Israels BNP (justerat för inflation) och händelser som haft stor inverkan på aktiemarknaden (TASE-krasch och tillfällig stängning 1983, kapitalmarknadsreform 1986, börskris 1994, intifada Al-Aqsa, som började i 2000, NASDAQ-marknadens kollaps 2000, pensionssystemreformerna 1995 och 2003, Bahar-reformen 2005, Israels anslutning till OECD och införandet av landets aktiemarknad i kategorin "utvecklad" 2010). Diagram 2 visar de viktigaste indikatorerna på hur den israeliska värdepappersmarknaden fungerade under 1980-2008. (dynamiken i TA-100-indexet och daglig handelsvolym).

Diagram 1. Israelisk BNP 1980-2014 som indikerar de viktigaste händelserna som påverkade dynamiken i landets ekonomiska utveckling.

Diagram 2. Dynamiken för TA-100-index och genomsnittlig handelsvolym per dag 1980-2008.

1. Under statlig kontroll (1970-1986)

Det första steget kännetecknas av icke-marknadsmässig prismanipulation, vilket är en följd av bankernas monopolställning på kapitalmarknaden. Under 1970-talet växte börsen måttligt. Före oktober 1983 bestod den typiska investerarens portfölj av 28 % av aktier utgivna huvudsakligen av affärsbanker. Under dessa år uppnåddes den höga lönsamheten för israeliska banker på grund av det ökande gapet mellan räntor på inlåning och lån på grund av hög inflation i landet. Dessutom, genom att dominera aktiemarknaden, höjde bankerna, med regeringens tysta samtycke, ständigt priset på sina värdepapper och försökte göra dem tillförlitliga, indexerade och mycket likvida tillgångar i investerarnas ögon. År 1980 var lönsamhetskvoten (grundlönsamheten) för bankaktierna (beräknad som förhållandet mellan vinst före skatter och räntor i förhållande till totala tillgångar) 55 % i dollar, 1981 - 30 % och 1982 cirka 40 %. Eftersom inkomster från värdepapper inte beskattades blev de den mest attraktiva och växande delen av privata tillgångar. Bankaktier ”korsades” ofta, d.v.s. För att upprätthålla en hög efterfrågan på deras aktier köpte bankerna dem på börsen genom förvaltare.

Som ett resultat blev det ett betydande gap mellan marknadsnoteringarna för bankaktier och deras nuvarande värde. Under 10 år (1973-1983 - de första två kvartalen) steg aktiekursen för sju ledande israeliska banker i dollar med 300 %. Men på grund av den höga inflationstakten, som ökade från 13 % 1971 till 191 % i september 1983, började befolkningen fly från den flyktiga och opålitliga shekeln till dollarn, investerare i panik blev av med israeliska värdepapper, de flesta av dem som bestod av aktier utgivna av banker. Först försökte bankerna rädda marknaden från kollaps genom att köpa upp sina aktier bakom kulisserna, men likviditetsproblem uppstod snart och i oktober 1983 meddelade de största affärsbankerna i Israel att de skulle sluta stödja priset på sina värdepapper. Regeringen stängde Tel Aviv-börsen i 18 dagar. Således kollapsade TASE den 6 oktober 1983, vilket orsakade allvarlig skada på den israeliska ekonomin och fungerade som en drivkraft för reformer i landets system av finansiella institutioner.

För att rädda banker från konkurs och investerare från undergång, ingrep den israeliska regeringen i situationen genom att erbjuda sig att konvertera bankaktier till indexerade statsobligationer. Staten åtog sig att rehabilitera landets finansiella system: den garanterade inlösen av dess obligationer 1988 till ett pris som var 4 % högre än före börskraschen 1983. Insättare förlängde perioden för att hålla statsobligationer i banken till 1992 ., fick slutligen 12 % inkomst, och de som satt in dem i 6 år, d.v.s. före 1994 – 34%. Tack vare tillämpningen av denna mekanism, även om priset på bankaktier sjönk med 40 % efter återupptagandet av Tel Aviv Exchange, var den totala avkastningen på statsobligationer mer än 20 %. Den totala kostnaden för konvertibla bankaktier översteg 7 miljarder dollar, och statens totala kostnad för att rädda banker, enligt vissa källor, uppskattades till 10 miljarder dollar (cirka 35 % av landets årliga BNP i mitten av 1990-talet).

Ett kännetecken för utvecklingen av kapitalmarknaden i Israel var användningen av inflation vid emissioner av statsobligationer, som kom utom kontroll i början av 1980-talet. och uppgick 1984 till rekordhöga 445 % per år. Staten placerade som låntagare skuldförbindelser kopplade till KPI (konsumentprisindex) på börsen. Denna praxis, som föregick perioden av hyperinflation på 1980-talet, användes i nästan 30 år och var resultatet av regeringens oro över inflationens inverkan på investerarnas investeringar. Idag är statsskuldsinstrument, både kortsiktiga och långa, inte längre kopplade till KPI, eftersom Bank of Israel använder dem i monetära syften.

Generellt kan vi säga att under 1970- och mitten av 1980-talet var den israeliska aktiemarknaden i ett inledningsskede av utvecklingen och var starkt beroende av icke-marknadsfaktorer.

1. De första reformerna (1986-1991)

Koncentration av upp till 70% av det fasta kapitalet i händerna på ett fåtal stora aktieägare (för jämförelse i USA - 5%), genomgripande statlig finansiell reglering, användning av konstgjorda prisstöd sedan början av 1950-talet, beroende av icke-finansiella sektorn på mer utvecklade bankkoncerner, som tillsammans med staten var den främsta investeringskällan i israeliska företag, hade en negativ inverkan på utvecklingen av kapitalmarknaden i landet och fungerade som en drivkraft för dess reform, som inleddes 1986 Huvudmålet med reformerna var att försvaga statens kontroll över finansiella flöden på den israeliska värdepappersmarknaden. Reformer på 1980-talet lämnade institutionella investerare (med undantag för pensionsfonder) utan tillgång till indexerade och ultratillförlitliga statsmonopolobligationer (de så kallade "blue chips"), vilket tvingade dem att gå in på den fria marknaden och söka lönsamma investeringsmöjligheter i en konkurrensutsatt miljö. I slutet av 1988, i och med att S. Peres utsågs till finansminister, utvidgades denna praxis till pensionsfonder (trots protesterna från Histadrut, som utövade kontroll över dem). Övergången från onoterade statspapper till aktier i privata företag skedde gradvis och omfattade perioden från 1987 till 2003. Under dessa år togs de krav som tidigare ställts på pensionsfonder och försäkringsbolag att placera en större andel av medlen (minst 92 %) i statsobligationer bort. Sedan mitten av 1980-talet började en företagsobligationsmarknad fungera i landet, men den var relativt liten, underutvecklad och lockade fram till 2000-talet obetydliga mängder medel, vilket var förknippat med bankernas utlåningsräntor som knappt översteg räntan på statsskuldväxlar. , vilket skapar en hög konkurrens. Till exempel, 1992, attraherade skuldinstrument endast 8% av kapitalet (resterande 92% - aktier), och 1998 fanns det bara 7 offentliga skuldlån, i vilka mindre än $600 miljoner investerades.

1993 indexerades 87 % av statspapper (till dollarn eller inflationstakten). Från och med nästa år minskade Israel kraftigt emissionen av indexerade värdepapper för att göra instrumentet mer balanserat.

Även under denna period avskaffades den påtvingade fördelningen av olika statsobligationer bland den israeliska befolkningen (individer). Dessutom slutade staten administrativt reservera för sig själv den överväldigande majoriteten av det långsiktiga privata sparandet som samlats i institutioner av inlåningstyp, och började avstå sin roll som finansiell mellanhand till privata institutioner. Sedan 1987 har den obligatoriska andelen sparande som är koncentrerad till banker och försäkringskassor och placerad i statsobligationer successivt minskat. Förfarandet för att emittera värdepapper för privata företag förenklades och restriktioner för placering av deras aktier på börsen upphävdes. För att öka konkurrensen på den israeliska kapitalmarknaden hävdes också förbuden mot att låna utomlands och företag noterade på TASE fick notera sina aktier på börser i andra länder.

Liberaliseringen av kapitalmarknaden tog inte lång tid att påverka de finansiella flödena. Sedan andra hälften av 1980-talet har det skett en minskning av andelen statsskulder av befolkningens totala tillgångar: om den 1985 var 83 %, så sjönk den till 57 % 1994.

För att locka ett brett spektrum av privata investerare med små mängder medel till börsen, ersattes i slutet av 1989 principen om "en aktie - en röst" med "en shekel - en röst". Innovationen konsoliderades genom ett beslut av Knesset i november 1990, och de verkliga resultaten av denna reform visades redan 1991. Om värdet av tillgångarna för 292 israeliska företag noterade på Tel Aviv-börsen 1990 var 34,3 miljarder dollar, sedan 1991. Denna siffra beräknades baserat på rapporter från 306 företag och ökade till 36 miljarder dollar. Volymen av den dagliga handeln på TASE 1991 var 50 miljoner dollar, och den ökade avsevärt under dagarna av augusti-putschen i Sovjetunionen (18 augusti) -21, 1991).

Under andra hälften av 1980-talet påbörjade Tel Aviv-börsen privatiseringen av statsägda och fackliga företag, under vilken staten sålde av banktillgångar som förvärvades under börskraschen i oktober 1983. Enligt det israeliska finansministeriet , privatiseringsinkomster för 1987-1999 gg. (39 transaktioner genomfördes i 19 företag och 6 banker) uppgick till cirka 8,15 miljarder dollar.

I oktober 1986 blev Periclase (ett dotterbolag till det statligt ägda kemikalieföretaget ICL) det första att sälja sina aktier genom TASE, men staten fick den största vinsten från privatiseringen av banker. Det bör noteras att privatiseringsprocessen i Israel skedde ojämnt, saktade ner eller stoppade av ett antal anledningar. För det första spelade icke-ekonomiska faktorer in. Vissa högre tjänstemän på ministerier, direktörer och företagsledare bromsade medvetet genomförandet av privatiseringsprogrammet, vilket gjorde det svårt för statliga myndigheter att få tillgång till den information som var nödvändig för att förbereda sig för försäljning av aktier. Privatiseringsprocessens framsteg i landet påverkades också av trögheten i samhället, som var vant vid den starka offentliga sektorn som funnits i många år och vid fackföreningars och statliga organisationers ständiga ledning. Situationen förvärrades av det faktum att arbetskollektiv som agerar som aktieägare är det minst utvecklade och genomförda decentraliseringssystemet i Israel.

För det andra, under perioden av privatisering av befintliga statliga bolag, slutade inte staten att skapa nya. En annan orsak var marknadskraschen 1994. Det gjorde att avnationaliseringen drog ut på tiden i många år och regeringen fick betydligt mindre vinst än vad som angavs i de inledande beräkningarna.

Denna process påskyndades något 1995-1996, efter att israeliska statliga myndigheter genomfört storskaliga granskningar av bakgrunden till och konsekvenserna av bankkrisen 1983 och vidtog lämpliga åtgärder mot tjänstemän som befanns skyldiga, inklusive böter på hundratusentals dollar och lång- fängelsestraff slutsats. Det är anmärkningsvärt att inte bara chefer för andra klassens banker (som den nordamerikanska banken, som kollapsade 1985), utan även chefer för de tre stora ställdes inför rätta. Dessa händelser försvagade lobbymekanismerna som användes av bankerna Hapoalim, Leumi, Mizrachi och Discount som bromsade privatiseringen.

Det måste sägas att decentraliseringsprocessen fortsätter i Israel till denna dag, och i oktober 2014 godkände B. Netanyahu en plan att ge ut minoritetsandelar (upp till 49 %) i statligt ägda företag på TASE fram till slutet av 2017. Detta kommer att bidra till utveckling och förstärkning av landets kapitalmarknad och förväntas föra in upp till 4,1 miljarder dollar till statskassan, vilket kommer att minska den offentliga skulden.

I allmänhet, trots genomförandet av reformer för att liberalisera finansmarknaden, ökade kapitaliseringen av Tel Aviv-börsen något under den andra perioden. Aktiviteten på den israeliska värdepappersmarknaden började utvecklas först på 1990-talet.

1. Snabb tillväxt (1991-1994)

Trots de ackumulerade problemen återhämtade sig aktiemarknaden på Tel Aviv-börsen ganska snabbt och började växa aktivt i början av 1990-talet. (”tjurmarknad”; om 1989-1991 1,2 miljarder dollar mobiliserades på börsen, så 1992-1994 – 5,5 miljarder dollar). Handelsvolymen, antalet israeliska (vars förmåga att investera utomlands var avsevärt begränsad) och utländska investerare, inklusive institutionella, och antalet företag noterade på TASE ökade alla kontinuerligt. På grund av den senare komponenten var tillväxten på börsen 1991-1994 i stort sett säkerställd. Under fjärde kvartalet 1994 fanns det 638 företag vars aktier handlades på TASE, vilket är 70 % fler än 1992 (1992 - 378, 1993 - 558 företag).

Tillväxten på den israeliska marknaden kunde ha varit mer betydande om inte för ett antal negativa trender: hög arbetslöshet (1991 - 10,6%, 1992 - 11,2%, 1993 - 10%), negativ handelsbalans med Västeuropa, överdriven koncentration av kapital inom byggsektorn och den militära kris som utbröt i Persiska viken 1990-1991. (17-22 januari – handeln på börsen stoppades). Men under de två första kvartalen 1991 var den genomsnittliga aktieavkastningen 7,5 % (denna nivå registrerades senast 1987).

Under rapportperioden blev den amerikanska aktiemarknaden en viktig källa till icke-statlig finansiering för israeliska företag. Aktier i Teva, Elbit, Clai och Electronics Industries var efterfrågade. För 1991-1994 Det gjordes många börsintroduktioner av israeliska nystartade företag, inklusive AMEX, NASDAQ och NYSE. Från 1990 till 1995 genomförde således 215 unga företag (varav ungefär hälften specialiserade sig på mjukvara och elektronik) börsintroduktioner på världens största börser och samlade in totalt 1,7 miljarder dollar (huvudinvesterarna var israeler, inte amerikaner). Dessutom skedde 2/3 av detta antal börsintroduktioner 1992 och 1993. I slutet av 1994, i termer av antalet utländska företag vars aktier var noterade i USA, rankades Israel på tredje plats (efter Kanada) och deras marknad. kapitaliseringen (cirka 10 miljarder USD) översteg något 27 % av kapitaliseringen för alla företag som vid den tiden var verksamma på TASE (36,7 miljarder USD).

Under den tredje perioden moderniserades också marknadsinfrastrukturen. Med ökningen av antalet handelsbolag har listan över "mishtanim" (hebreiska: förändras; indexet inkluderar de mest pålitliga, finansiellt stabila israeliska företagen med upprepade växlande marknadskurser under hela handelsdagen) utökats (nästan 2 gånger, till att ett hundra). Handeln skedde på ett "dubbelt ark" (det vill säga att varje transaktion certifierades av två handlare). Ytterligare en handelsplattform öppnades på börsen för bolag som ingår i detta index. För 1991-1994 Handelssystemet förbättrades avsevärt, ett speciellt datorprogram Karam introducerades på TASE, genom vilket aktier och konvertibla skuldebrev från 122 företag som inte ingick i "mishtanim" handlades. Uppgifterna visades med nödvändighet på en monitor i hallen, dit alla utbytesdeltagare hade tillgång. I september 1992 datoriserades handeln för Maof-gruppen (de 25 bästa företagen efter marknadsvärde på aktier, alla inkluderade i Mishtanim-indexet).

Första hälften av 1990-talet på den israeliska marknaden förknippas med storskalig liberalisering, som öppnade tillgång för utländska investerare till fullfjädrad verksamhet på landets kapitalmarknad. Utländska medborgare fick rätten att placera hela volymen av vinster från transaktioner med värdepapper från israeliska företag på utländska konton. Det bör noteras att för 1986 - 1994. Det var nödvändigt att liberalisera marknaderna inte bara i Israel, utan också i många utvecklingsländer i världen, så att utländska aktörer kunde delta i handeln på dessa marknader och att inhemska investerare fritt kunde ingå transaktioner med aktier som handlas utomlands.

Deltagande i globaliseringsprocessen och integrationen på världskapitalmarknaden påverkade den israeliska aktiemarknadens funktionsmekanismer, kapitalkostnaden, principen om bildande och prisnivå, storleken på kapitalflöden, affärsprofilen för nationella företag och möjligheterna att diversifiera finansieringen.

I slutet av den tredje perioden, på grund av rekonstruktionen av handelssystemet och en mer eller mindre stadig ökning av kursen för värdepapper noterade på det, förlorade TASE sitt etablerade rykte som ett "kasino". Det är känt att utbytesaktörernas vinst var 70 % 1992 (den högsta globala siffran), men denna nivå varade inte länge på börsen och redan 1993 sjönk pristillväxten på aktier som lades ut till försäljning till 29 % . I år var ökningen av citat till stor del påverkad av politiska faktorer. Således ökade aktiekursen med 6% efter upprättandet av officiella diplomatiska förbindelser med Indien och Kina 1992, med 8% efter undertecknandet av "Declaration of Principles" (Oslo-1) av Israel och PLO i Washington i september 13, och med ytterligare 9% efter mötet mellan I. Rabin och Ya. Arafat, under vilket de skakade hand.

Den något motståndskraftiga israeliska aktiemarknaden i början av 1990-talet lockade till sig betydande mängder finansiering: i mitten av 1993 investerades 14 % av fonderna och 50 % av sparfonderna i aktier på Tel Aviv-börsen. Årets rekord var börsintroduktionen av Bank Hapoalim, som samlade in 15,7 miljarder dollar, vilket motsvarar ¼ av Israels BNP 1993. Ett ytterligare incitament för utländska investerare att handla på TASE var den relativa billigheten av aktier i Tel Aviv (skillnaden med kostnad för värdepapper noterade på Wall Street i New York - 40 %).

Men i slutet av den tredje perioden blev det klart att den israeliska aktiemarknaden var överhettad och mängden medel på den översteg den optimala nivån.

1. Höst (1994-2005)

1994 sjönk den israeliska värdepappersmarknaden avsevärt när det gäller nyckelindikatorer (en "björnmarknad" började). Detta berodde på närvaron av en betydande skillnad mellan penningmängden som ackumulerats i israeliska företags värdepapper och den verkliga vinsten som de kunde ge till sina ägare. Avmattningen i tillväxttakten för värdepappers marknadsvärde tvingade banker som gav ut lån till spelare att delta i börshandeln för att kräva tillbaka medel, vilket skakade börsen. Det påverkades också negativt i år av ett antal handlares avslöjade intrig, prisfallet på israeliska aktier på amerikanska börser, försämringen av de arabisk-israeliska relationerna: palestinierna utförde en rad allvarliga terrorattacker (självmord) bombplan sprängde sig själva i kollektivtrafiken); som svar, den 25 februari 1994, sköt en ortodox israel 29 muslimer med ett maskingevär i Ibrahim-moskén (Machpelah-grottan, Hebron).

Som ett resultat minskade handelsvolymen på TASE med 40 %. I mars 1994 emitterades ett antal aktier, men de visade sig vara olönsamma och några av dem makulerades därefter. Snart beslutade staten att begränsa nästan all privatiseringsverksamhet i landet som skedde via börsen. Dessutom införde finansminister A Shohat den 16 augusti 1994, med godkännande av Israels premiärminister I. Rabin, under förevändning att bekämpa inflationen, som hade stigit till 10,7 % i landet, en skatt på 10 % på transaktioner med värdepapper utförda på TASE . Antagandet av denna åtgärd avbröt handeln i 2 dagar (17 och 18 augusti), men efter att börsen återupptogs föll det totala indexet till 165,18 och kapitaliseringen uppgick till 12,7 miljarder shekel. Nivåerna före krisen nåddes inte på flera år. I slutet av 1994 var fallet i "blue chips" (aktiekursen för affärsbanker - de anses vara de mest tillförlitliga) 15% och i oljebolagens aktier (den värst drabbade) - 85%. Värdepappersfonder förlorade 21,8 % av sina tillgångar, kapitalet under deras förvaltning halverades på grund av fallande värdepapperspriser och paniken hos investerare som skyndade sig att ta tillbaka sin andel. De ackumulerade förlusterna för stora sparfonder som deltar i handeln på börsen uppgick till upp till 20 %. I slutet av 1994 sjönk den dagliga handelsvolymen till 33 miljoner dollar (som jämförelse, 1993 var denna siffra 115 miljoner dollar). I slutet av året halkade TASE, enligt World Federation of Exchanges rapport, till botten av listan när det gäller total kapitalisering av börser, och tog en grannplats med börserna i Mexiko, Argentina och Venezuela.

Situationen på Tel Aviv-börsen 1995 stabiliserades mer eller mindre efter en minskning av inflationen, avskaffandet av skatten på realiserade kapitalvinster och även under påverkan av icke-israeliska faktorer: aktiekursen på israeliska företag som handlas på NYSE, NASDAQ och AMEX sköt i höjden till en rekordnivå (som TASE omedelbart reagerade på). Detta skedde efter att interimsavtalet mellan PLO och Israel om Västbanken och Gazaremsan (Oslo 2) slöts i Washington den 28 september 1995. Dessutom utvecklades vid denna tid en kampanj i Amerika kring det andra toppmötet i Mellanöstern, som hölls i Amman hösten 1995 och tillägnad diskussionen om ekonomiska problem.

Investerare som arbetar på TASE i år investerade i värdepapper av mer eller mindre stora och pålitliga Bezeq och Teva. Det är viktigt att notera att utländska investerare, till skillnad från israelerna som nyktert och omedelbart bedömde situationen som hade utvecklats 1994, reagerade på krisen i landet med en fördröjning och det fanns inget utflöde av deras finansiella resurser från aktiemarknaden på en skala liknande den inom Israel. Tvärtom, på grund av den ökade avkastningen av värdepapper från Tel Aviv-börsen 1995 och upphävandet av den ekonomiska bojkotten mot Israel av det arabiska samarbetsrådet Persiska viken i slutet av 1994 ökade andelen utländska investerare i landet med 50 % jämfört med 1994. Exemplet med Tokyobörsen är välkänt, som 1995 rekommenderade den israeliska marknaden till japanska investeringsbolag som en plattform för lönsamma investeringar. Investeringar från utlänningar möjliggjorde utvecklingen av viss handelsaktivitet på den israeliska börsen och en ökning av aktieprisindex. I slutet av 1995 ökade den således med 5,4 %. Faktum är att investerare från utlandet drog TASE ur en utdragen kris.

I år sågs en ökning av antalet börsintroduktioner av israeliska nystartade företag i USA (21 exits), vilket orsakades av den fortsatt tröga marknaden i Israel och, omvänt, hög aktivitet och liberala krav på NASDAQ och NYSE. Detta provocerade fram en försämring av dynamiken på den inhemska aktiemarknaden och ledde till M&A (fusioner och förvärv) av vissa företag. Sedan 1995 blev Tel Aviv-börsen oroad över detta problem och började göra seriösa ansträngningar för att öka sin attraktionskraft för innovativa små och medelstora företag som valde att immigrera till Amerika och lista på NASDAQ. I synnerhet sänktes nivån på företagets minimikapital som krävs för att emittera aktier och placera dem på TASE.

1996 blev Tel Aviv Exchange, med en genomsnittlig daglig handelsvolym på cirka 30 miljoner dollar attraktiv plats för långsiktiga investeringar, men antalet investerare ökade inte mycket under året, eftersom befolkningen föredrog pensionsfonder och socialförsäkringsfonder som en långsiktig sparmekanism.

Tidigare trender i utvecklingen av den israeliska värdepappersmarknaden, med tonvikt på kortsiktiga investeringar och svårigheten med bankutlåning, ledde till en minskning av fondtillgångarna med 18 % under 1994-1996. (från 5,1 miljarder dollar till 4,2 miljarder dollar). I slutändan resultatet av utvecklingen 1994-1996. förde börsen till samma nivå som den var 1989. Endast fonder som genomförde transaktioner med valuta fick en vinst på 87,5 miljoner dollar i slutet av 1996. Det totala antalet fonder som verkade på TASE översteg 300.

1997-2004 visade sig vara mer volatil för den israeliska värdepappersmarknaden än 1988-1996. Således observerades marknadstillväxt 1997 (aktiernas värde i slutet av året nådde 163,5 miljarder dollar jämfört med 115,3 1996). Situationen förbättrades av låga aktiekurser i förhållande till vinst, fallande inflation, fallande räntor på långfristiga obligationer och en hög andel utländska investeringar, som uppgick till 1,5 miljarder NIS 1997. Ökningen av tillströmningen av utlänningar möjliggjordes av en ny metod för att beräkna marknadspriset för aktier på börsen: noteringarna började göras i agorot (1/100 av en shekel), och inte i procent. Det är känt att 1997 blev ett dotterbolag till den största banken i Europa, Swiss Bank UBS, den första utländska medlemmen i TASE. Även utländska investerare började intressera sig för indexerade statsobligationer. I början av november 1997 rankade IFC Israel bland de snabbast växande aktiemarknaderna och rankade det tillsammans med Grekland och Portugal med en vikt på 1,8%.

Tel Aviv-börsen var fortfarande centraliserad: 67 % av aktierna ägdes av några få stora investerare. Detta berodde på det faktum att landets befolkning som investerare lämnade marknaden redan 1994 på grund av den höga minimiordernivån för köp av aktier (över 35 tusen sikel) och höga skatter och andra avgifter, och lokala institutionella investerare var inte aktiva på grund av sträng reglering av TASE.

Positiva trender på den israeliska värdepappersmarknaden fortsatte fram till augusti 1997. Det övergripande aktieindexet på Tel Aviv-börsen sjönk under inverkan av den asiatiska finanskrisen, som bröt ut i juli i Sydöstra Asien mitt i massiva kapitalinflöden, stigande stats- och företagsskulder, extremt snabb tillväxt som ledde till överhettning av asiatiska tigerekonomier och en fastighetsboom. I Israel drabbades företag som arbetar med länder i Sydostasien ganska allvarligt. Marknadsnedgången stoppades dock snabbt på grund av minskad emission av statsobligationer och kontroll över inflationstakten.

Effekterna av den ekonomiska krisen 1998 i Ryssland var mer betydande för den israeliska aktiemarknaden, eftersom på grund av den tekniska standarden som tillkännagavs av Ryssland den 17 augusti, investerarnas förtroende för gruppen av snabbväxande tillväxtmarknader, som inkluderade både Israel och Ryssland , undergrävdes. Investerare började investera på utvecklade marknader, vars värdepapper gav lägre avkastning men var mindre riskfyllda. I själva verket var det inte börsen och nationella investerare som reagerade på augustikrisen i Ryssland i Israel, utan utlänningar, vars avgång framkallade ett fall på marknaden. TA-100-indexet sjönk med 32 % mellan 10 augusti och 8 oktober 1998. Den israeliska marknaden började dock snabbt återhämta sig och TASE:s kapitalisering 1999 ökade med 60 % jämfört med 1998 och uppgick till 65,4 miljarder dollar.Andelen utländska investerare på den israeliska marknaden ökade till 12,6 %. I sin tur var israeliska investerare mycket aktiva på NASDAQ. Sålunda, 1999, uppgick börsvärdet för aktierna i 96 israeliska företag noterade på denna amerikanska webbplats till cirka 44 miljarder dollar, medan aktiekursen i genomsnitt steg med 59,7 % jämfört med föregående år.

Den fjärde utvecklingsperioden för den israeliska aktiemarknaden såg ytterligare två kriser som hade en allvarligare inverkan på börsens kapitalisering än den ekonomiska turbulensen i Ryssland och länderna i Sydostasien 1997 och 1998. Sprängningen av dot-com-bubblan (kollapsen av NASDAQ Composite Index i mars 2000, vilket gjorde att hundratals internetföretag gick i konkurs, likviderades eller såldes), Al-Aqsa Intifada som började den 27 september 2000 och terroristen attackerna i USA den 11 september 2001 undergrävde avsevärt den nuvarande situationen på den israeliska värdepappersmarknaden och ledde till ett kraftigt utflöde av utländska investeringar, vilket omedelbart påverkade kostnaden för free-float (free float-aktier). Det bör noteras att antalet aktier i fri omsättning kännetecknar utvecklingen av aktiemarknaden. Således indikerar en hög andel av fritt flytande hög transparens (öppenhet) hos företag, närvaron av höga standarder för bolagsstyrning och rapportering och, som en konsekvens, låga investeringsrisker, vilket bidrar till hög marknadslikviditet och tillväxt av börskapitalisering.

Efter händelserna 2001 började den israeliska värdepappersmarknaden återhämta sig. På TASE ökade andelen free float från 44 % 2002 till 53 % 2004-2008. Under 2009-2013 Det genomsnittliga fria flytet var 57 %. 2014 nådde den 62 %. Samtidigt, i 200 2g. endast 2 % av de fria flytande aktierna var i händerna på utländska och 29 % av lokala investerare, och 2014 var förhållandet 28 % (utlänningar) till 19 % (israeler) - se diagram 3. Således har andelen attraherade internationella investeringar i det totala kapitalet har ökat avsevärt under de senaste åren, medan de utländska investerarnas geografi är mycket koncentrerad och begränsad till USA (60 % av utländskt ägande av värdepapper i israeliska företag) och Storbritannien (18 %), vilket leder till instabilitet hos de nationella marknaden, eftersom icke-invånare är de första som lämnar landet i händelse av ekonomiska eller politiska chocker.

Regeringen kan lösa detta problem genom att uppmuntra företag till dubbellistning, attrahera israeliska institutionella investerare till TASE (särskilt pensionsfonder med enorma fonder) och skapa fler ETF:er (börshandlade fonder).

Diagram 3. Andelen fritt flytande och sammansättningen av investerare på TASE under 2002 och 2014.

Enligt en rapport från Bank of Israel finns huvuddelen (93 %, 1,5 miljarder dollar i slutet av 2013) av utländska portföljinvesteringar i de 10 största israeliska företagen som specialiserar sig på läkemedel, banktjänster och IKT (informations- och kommunikationsteknologi) . Av dessa är 6 dubbelnoterade i USA.

Det är viktigt att betona att under krisen 1997-2001. I Israel genomfördes också arbete för att modernisera infrastrukturen på värdepappersmarknaden och öka TASEs investeringsattraktionskraft. Till exempel, 1999, introducerade börsen ett nytt elektroniskt derivathandelssystem, TACT-D, vilket resulterade i att volymen av handel med Maof-warranter fördubblades inom några dagar. Även i år sänktes avgifterna på terminer och teckningsoptioner med 40 %. I december 1999 För att öka likviditeten för Yeter-aktier (aktier som inte ingår i TA-100-indexet) sänktes den lägsta inköpsordernivån från 26 tusen till 2 tusen sikel. Dessutom, i oktober 2000, godkände Knesset lagen om dubbelnotering, som gjorde det möjligt för amerikanska och brittiska företag att notera på TASE till låg kostnad.

1995 och 2003 genomfördes två pensionsreformer i Israel, som syftade till att liberalisera landets pensionssystem och diversifiera pensionsfondernas investeringsportföljer. Fram till 1995 förvarades befolkningens sparande i pensionsfonder till höga räntor utan direkta investeringar från arbetarna. Förutom, individer fick skatteförmåner om de koncentrerade sitt sparande på ett särskilt bankkonto. Tillfälligt tillgängliga medel från pensionsfonder placerades i riktade statsobligationer som inte handlas på börsen med en avkastning på 4 % per år. I takt med att kapitalmarknaden har utvecklats har befintliga pensionsfonder blivit underskottsfonder. 1995 skapade staten, efter att ha blockerat tillgången till gamla fonder för nya kunder, nya. De växer snabbare än traditionella (2005 - med 24%), men när det gäller tillgångsvärde ligger de fortfarande betydligt efter dem (enligt en rapport från det israeliska finansministeriet för 2005 uppgick tillgångarna i gamla fonder till 145 miljarder shekel och nya - 30 miljarder ). De gamla pensionsfonderna kontrollerade cirka 21 % av kapitalmarknadstillgångarna år 2000 och investerade minst 93 % av sina likvida medel i särskilda statsobligationer och resterande 7 % (om så önskas) i börsnoterade värdepapper efter eget gottfinnande. För nya fonder tillhandahöll staten finansiella instrument med lägre avkastning, där de var skyldiga att investera 70 % av sina medel.

Pensionsreformen 2003 liberaliserade den israeliska kapitalmarknaden i ännu större utsträckning. Förutom att höja pensionsåldern (för män från 65 till 67 år, för kvinnor från 60 till 62) minskade staten andelen pensionsfonder som den är skyldig att investera i statsobligationer, inklusive omsatta sådana, till 30 % (för alla typer av fonder). De återstående medlen kan investeras i värdepapper efter eget gottfinnande av pensionsfonder, dock enligt regleringen av ackumuleringsfonder, endast i Israel. 2003 års reform uppmuntrade också pensionsfonder att köpa statsskuldväxlar, som till stor del var kortfristiga (upp till ett år) nollkupongslån.

Pensionsreformen förbättrade fondförvaltningssystemet och minskade rollen av dolda garantier som staten lämnade till dem (i form av obligatorisk investering av en större andel av tillgängliga medel i riktade statsobligationer). Samtidigt diversifierade reformen pensionsfondernas investeringsportfölj, frigjorde en betydande del av deras kapital till den fria marknaden, ökade dess likviditet och ledde till liberaliseringen av den israeliska kapitalmarknaden. Man bör inte glömma att pensionsfonder är viktiga aktörer inom aktiehandeln i Israel, eftersom de vid (hot om) prischock köper obligationer på björnmarknaden och säljer dem på tjurmarknaden. Med tanke på att staten från och med 1993 endast emitterade statspapper som handlas på TASE, var utbud och efterfrågan på dem mer eller mindre i marknadsjämvikt. Detta stabiliserade kapitalmarknaden och minskade den totala volatiliteten och, som en följd av detta, investeringsriskerna på skuldmarknaden, vilket ledde till ett inflöde av privata investerare, både nationella och utländska, till den israeliska aktiemarknaden och bidrog till tillväxten av kapitaliseringen av Tel Aviv Exchange och en ökning av handelsvolymen.

Men att minska statens roll i landets ekonomi, reformera pensionssystemet, genomföra växelkursreformer, öka andelen utländska investerare och positiva förändringar i infrastrukturen på den israeliska aktiemarknaden eliminerade inte de grundläggande problem som hindrade marknadens utveckling. Ovanstående omvandlingar följdes till exempel inte av åtgärder för att stimulera konkurrensen inom banksektorn, för att differentiera investeringsfondernas och affärsbankernas verksamhet och deras efterföljande privatisering. Motsvarande rekommendationer gjordes av en offentlig kommitté i Israel redan 1986, men de fick inte vederbörlig uppmärksamhet. Staten försökte begränsa bankverksamheten genom att förbättra lagstiftningssystemet, men problemet med bankernas kontroll över fondernas verksamhet anses fortfarande vara akut.

Den israeliska regeringen började reagera adekvat på de kroniska sjukdomarna på värdepappersmarknaden först i början av 2000-talet, när landet genomförde Bahar-reformen.

1. Fortsatta reformer (sedan 2005)

Den senaste översynsperioden innebar liberalisering av kapitalmarknaden och reformering av det israeliska banksystemet. I augusti 2005 godkände Knesset genomförandet av Bahar-reformen i landet, som var tänkt att lösa problemet med hög koncentration av banker, ökad konkurrens på marknaden, genom det gradvisa avlägsnandet av pensions- och förvaltningsfonder från deras kontroll och deras kontroll. försäljning till icke-bankorganisationer - investeringshus och försäkringsbolag (kontrollerande andelar av vilka banker är förbjudna att förvärva). Enligt rekommendationerna från Bahar-kommissionen kan ingen grupp kontrollera mer än 15 % av marknaden för långsiktigt sparande. Hapoalim och Leumi fick 3 år på sig att sälja de investeringsfonder de förvaltade, de övriga 13 affärsbankerna fick 6 år. Dessutom var Israels två största banker tvungna att sälja sina förvaltningsdotterbolag under de kommande fyra åren, alla andra banker fick åtta år på sig att göra det. Samtidigt standardiserade reformen mängden månatliga betalningar till banker från värdepappersfonder för att förhindra diskriminering av vissa fonder och tillhandahållande av beskydd till andra.

Efter att ha sålt de pensionsfonder som stod till deras förfogande började bankerna gradvis erbjuda befolkningen objektiv rådgivning inom pensionssparandet. Under påtryckningar från Bahar-reformen 2006 gjordes dessutom vissa ändringar i den israeliska pensionslagstiftningen. I synnerhet har anställda nu rätt att välja (ett obegränsat antal gånger) i vilka pensionsfonder deras besparingar ska förvaras och disponera över dem efter eget gottfinnande.

De första resultaten av reformen dök upp redan 2006, vilket visade sig vara ganska framgångsrikt för den israeliska kapitalmarknaden. Tillväxten i den privata sektorn jämfört med föregående år var 18 %, och företagsobligationsmarknaden, mot bakgrund av minskade volymer av emissioner av specialiserade statsobligationer, ökade med 9 % och nådde 21 % av BNP 2006. Diagram 4 visar förändringarna som inträffade i förhållandet mellan kapital som attraherades på Tel Aviv-börsen genom aktier och företagsobligationer. Om det 2002 var 92 % till 8 %, så stärktes skuldmarknaden märkbart under Bahar-reformens år, och aktier 2006 stod för endast 40 % av det insamlade kapitalet och 2014 lite mer än 11 ​​%.

Diagram 4. Insamlat kapital efter typ av värdepapper för 1993-2014.

För 2007 jämfört med 2004-2005. 3 gånger mer kapital togs in genom skuldmarknaden. Samma år gick TASE för första gången in på de 10 bästa börserna för handel med obligationer.

Men trots den positiva dynamiken på företagsobligationsmarknaden var Bahar-reformen inte särskilt effektiv, eftersom den misslyckades med att minska koncentrationen av kapital i händerna på de tre största bankerna i Israel. Tvärtom ökade andelen Hapoalim, Leumi och Discount under 2007 med 3 % jämfört med perioden före reformen. Det har inte heller gjorts betydande framsteg när det gäller att minska banksektorns andel av nya sparfonder och försäkringsbolag eller dess ägande av offentliga tillgångar. Men avsevärda framsteg noterades på marknaderna för värdepappersfonder och ackumuleringsfonder, vilket är tydligt synligt i diagram 5.

Diagram 5. Andel av de tre största bankerna på olika marknader före och efter Bahar-reformen 2005.

Det är viktigt att notera att efter Bahar-kommissionens reform av försäkringssystemet uppstod problem i landet som krävde omedelbar lösning. En av dem är israeliska försäkringsbolags massiva intåg på värdepappersmarknaden, som, i händelse av inte genomtänkta investeringar och underskattade risker, kan förlora de pengar som befolkningen investerat i deras pensionsförsäkring. För att förhindra detta skapades en särskild kommission ledd av David Khodak. Baserat på resultatet av sitt arbete (i slutet av 2010) utfärdade hon ett antal rekommendationer för att skärpa reglerna för institutionella investerares köp av företagsobligationer. Detta har lett till en ökning av andelen direktinvesteringar, vilket som bekant ytterligare kan undergräva stabiliteten i icke-banksstrukturer. Under 2012 ökade direktinvesteringarna i Israel med 37 % och 2013 med ytterligare 18 % och nådde 40 miljarder NIS. Som jämförelse är detta cirka 10 % av det belopp som banker årligen ger till landets näringsliv, generellt sett kan vi säga att reformen 2005 fortsatte liberaliseringen av kapitalmarknaden, dock för att demokratisera den och föra den närmare till västländers normer måste Israel gå igenom Det är fortfarande en ganska lång väg att gå.

Det är intressant att, tillsammans med en minskning av andelen portföljinvesteringar för institutionella investerare, under 2013 skedde en ökning av volymen av värdepappersemissioner i Israel. Troligtvis beror detta på behovet av att refinansiera tidigare skulder och inte av företagsledningens intresse av nya kapitalinvesteringar i produktionsutveckling.

Trots det faktum att den israeliska ekonomin idag är ganska diversifierad är aktiemarknaden snedställd mot aktier i första klassen ("blue chips" - mycket likvida aktier i de största företagen med stor kapital på börsen). Situationen förvärras ytterligare av det faktum att många framgångsrika små och medelstora företag (varav de flesta är bioteknik- eller IT-start-ups) föredrar att gå in i en börsnotering på amerikanska börser, vilket avsevärt bromsar utvecklingen av aktiemarknaden i Israel för unga högteknologiska företag med hög riskkvot/avkastning. Skillnaden i resultat mellan blue chips och andra skiktaktierna på den israeliska aktiemarknaden är så enorm att investerare delar upp den i två oproportionerliga grupper: 1) Teva-marknaden; 2) annat.

Men på 2000-talet blev Israels värdepappersmarknad mer likvid, delvis på grund av kapitalmarknadsreformer och ökade investeringsflöden in i landet. Den positiva utvecklingen bidrog till att stärka den andra aktiemarknaden och minska koncentrationen av handeln på den israeliska aktiemarknaden. Diagram 6 visar andelen av de 25 största aktierna i daglig handelsvolym på TASE. Under de senaste 12 åren har den sjunkit från 75 % (2002) till 46 % (2014).

Diagram 6. Andel av de 25 mest omsatta aktierna på TASE under 2002-2014.

Den femte perioden präglades av den stora finanskrisen 2008, som blev en allvarlig chock för världsekonomin, men den israeliska aktiemarknaden visade mer eller mindre stabil utveckling under dessa år, minskade med endast en tredjedel och återtog nästan helt sina positioner med fjärde kvartalet 2009. Börsvärdesandelar för detta år ökade med 79 % (till 190 miljarder USD), vilket kommer mycket nära före krisen (2007) på 197,3 miljarder USD. Alla större TASE-index, efter att ha fallit med 65-80 % i slutet av 2008, visade 2009. positiv dynamik (TA-25 - 76,1%, TA-100 - 90,1%, Finans-15 - 128,5%, Fastigheter-15 - 126,8%), dock visade TA-75 särskilt imponerande tillväxt , som ökade med 152% (till stor del på grund av en sexfaldig ökning av priset på aktier i 5 företag som ingår i indexet, engagerade i att borra stora gas- och oljefält som upptäcktes 2007 på Medelhavshyllan). Som jämförelse växte S&P 500 med endast 23,5 % under 2009, Dow Jones med 18,8 % och DJ Euro STOXX 50 med 24,5 %.

Kapital som anskaffats genom aktier minskade avsevärt: om det 2008 uppgick till 5 miljarder dollar (varav 64 %, 3,2 miljarder dollar kom från börsintroduktioner, fusioner och förvärv, handel med aktier i israeliska företag utomlands), så 2009 - bara 2 miljarder dollar (varav 85 %, 1,7 miljarder dollar, samlades in i Israel). Mot bakgrund av den globala ekonomiska krisen, 2009, lyckades israelerna genomföra endast en börsintroduktion på den amerikanska aktiemarknaden (bioteknikföretaget D-Pharm samlade in 110 miljoner dollar genom att placera sina aktier på NASDAQ). Även i år samlade israeliska dubbelnoterade företag in 230 miljoner dollar utomlands, varav 160 miljoner dollar togs in av tre fastighetsbolag.

Det är intressant att det under krisperioden inte fanns någon panik bland utländska investerare i Israel, och endast en liten andel av dem lämnade landets värdepappersmarknad. Andelen free floats som ägs av utlänningar minskade under 2009 med endast 2 % (från 32 % till 30 %), medan andelen aktier i händerna på internationella strategiska investerare förblev oförändrad (6 %). Under detta år investerade icke-invånare 1,8 miljarder dollar i aktier som handlas på Tel Aviv-börsen, vilket är bara 30 % mindre än siffran före krisen.

Utländska investerare, trots krisen 2008, fortsatte att se Israel som ett objekt för lönsamma investeringar, troligen för att landet uppvisade relativ stabilitet mot bakgrund av fallande aktieindex i andra länder. Till exempel sjönk Morgan Stanley Index – MSCI – för Israel med endast 25 % under krisåret, medan för EU-länderna (i genomsnitt) med 55 %. Dessutom minskade många både utvecklade och framväxande värdepappersmarknader (t.ex. Österrike, Belgien, Norge, Ryssland, Ungern och Polen) med 60-65 %. Eftersom graden av inverkan av krisen på länders finansiella system visade sig vara helt annorlunda, uppstod storskaliga obalanser i värdet av tillgångar på den globala aktiemarknaden.

För att förstå orsakerna till stabiliteten på den israeliska värdepappersmarknaden under den globala finanskrisen måste den naturligtvis betraktas inte separat, utan som en del av landets finansiella system under åren före krisen.

Under 2000-talet växte den israeliska ekonomin ganska snabbt. Israels reala BNP-tillväxt under 2003-2008 var i genomsnitt 5 %, vilket är högre än samma siffra i europeiska länder. Under det senaste året före krisen nådde BNP i Israel 213,9 miljarder dollar.

2003-2008 Variationskoefficienten för den reala BNP-tillväxten var 31 % mot 37 % under 1990-talet och 81 % under de första åren av 2000-talet (en så hög andel bildades mot bakgrund av Al-Aqsa-intifadan, som provocerade fram en lågkonjunktur i landet och kollapsen av NASDAQ-marknaden 2000. ). Således (med undantag för 2001 och 2002) såg 2000-talet mer stabil ekonomisk tillväxt i Israel än under föregående period. Det är viktigt att inte glömma det för 2003-2008. det var allvarliga politiska kriser, inkl. Libanonkriget 2006 och invasionen av Gaza (militär operation "Cast Lead" 27 december 2008 – 18 januari 2009).

Israels BNP-tillväxt 2003-2008 säkerställdes genom ökade exportvolymer och investeringar. Under den granskade perioden ökade de inhemska bruttoinvesteringarna med i genomsnitt 7 % per år i fasta priser, och exporten av varor och tjänster från Israel ökade med 9,5 % per år (bland de exportinriktade sektorerna av israelisk industri 2003-2008 , turism var ledande i förädlingsvärde - 85%, liksom den huvudsakliga källan till utländsk valuta till statskassan). BNP per capita vid PPP var 27 447 USD 2008, vilket kan jämföras med OECD-ländernas nivå. Processerna för bankreform och liberalisering av kapitalmarknaden, som inleddes 2005 av Bahar-reformen, och pågående privatisering har stärkt den israeliska ekonomins konkurrenskraft. Den penning- och finanspolitik som fördes under 2000-talet hade en positiv inverkan på landets ekonomiska utveckling. Budgetunderskottet sjönk från 5,6 % av BNP 2003 till 0 % 2007. Den offentliga skulden i förhållande till BNP minskade från 92,7 % 2003 till 74,6 % 2008. Arbetslösheten sjönk från 10,7 % till 6,1 % under den granskade perioden med mer eller mindre stabila konsumentpriser (genomsnittlig inflation för 2003-2008 var 1,3 %, trots att Israels centralbank kraftigt sänkte räntan från 4,25 till 0,5 %).

Det är viktigt att notera att Israel, under den globala finansiella och ekonomiska krisen 2008, inte vidtog ett anti-krispaket av åtgärder (som statliga garantier för interbanklån, direkta finansiella tillskott för att öka bankernas eget kapital, etc.) , till stor del på grund av den speciella organisationen av dess banksystem. För det första finns en hög koncentration på banktjänstemarknaden. Det drivs faktiskt av 3 banker: Hapoalim, Leumi och Discount. För det andra är derivatmarknaden i Israel inte tillräckligt utvecklad, banksystemet är inte nämnvärt beroende av lån utan säkerhet. För det tredje, till skillnad från internationella finansmarknader, har landet inte ett stort antal olika kreditinstitut som inte är banker. Kommersiella banker i Israel har också en monopolställning på marknaden för finansiella mellanhänder. Å ena sidan har detta en negativ effekt på utvecklingen av det israeliska finansiella systemet, eftersom det leder till ett allvarligt beroende av affärssektorn av banker och skapar en intressekonflikt mellan banker och deras kunder. Bankdominansen i finanssektorn spelade dock en positiv roll i slutet av 2008 och gjorde det möjligt för den israeliska ekonomin att visa motståndskraft under krisåren. Banker i landet har låg ränta LTD – på nivån 100 % (lån till inlåning; förhållandet mellan lån och inlåning), vilket indikerar en liten grad av beroende av banker på finansmarknaderna (eller resurser från Bank of Israel) och som en konsekvens av hållbarheten hos affärsbankernas affärsmodell på lång sikt.

Dessutom tillät den höga graden av koncentration av banker och underutvecklingen av derivatmarknaden Israel att undvika en kedja av konkurser av stora investeringsbanker och den efterföljande spridningen av krisfenomen till den nationella ekonomin, till vilken majoriteten av både utvecklade och utvecklade länder var dömda.

Bytesbalansen (nettoexport + vinster från utländska investeringar + löpande transfereringar) och investeringsnivån i Israel förblev positiv under 2009. Den globala krisen 2008 orsakade således inte en fullskalig recession i landet, utan endast en kortsiktig nedgång i ekonomisk tillväxt (tillväxt Israels BNP sjönk från 4,1 % 2008 till 0,8 % 2009, men redan 2010 nådde den nivån före krisen på 5,5 %).

Internationellt erkännande av konsekvensen i Israels makroekonomiska politik och tillförlitligheten i dess banksystem var dess anslutning till OECD den 27 maj 2010. Detta fick ett antal positiva konsekvenser för landet.

För det första, under andra halvåret 2010, ökade inflödet av utländska investeringar till aktier i israeliska företag omedelbart med 80 % (totalt under 2010 uppgick kapital som anskaffats genom aktier till 3,6 miljarder USD, 2011, för jämförelse - 2 miljarder USD).

För det andra har OECD-medlemskapet haft en gynnsam effekt på Israels kreditvärdighet: kostnaden för att anskaffa skuldkapital har minskat. Det bör noteras att landets kreditvärdighet var bra redan innan han gick med i OECD. Alla tre av världens största kreditvärderingsinstitut (Standard & Poor's, Fitch Ratings, Moody's Investors Service) har gett Israel goda kreditbetyg under många år (sedan början av 1990-talet). Dessutom, i juni 2009, jämförde analysföretaget MSCI (Morgan Stanley Capital International), som har tilldelat betyg sedan 1969, aktiemarknaderna i 75 länder när det gäller tillgänglighet för investerare och beslutade att överföra Israel från kategorin "utvecklande ” till ”utvecklade” marknader, där landet tog 18:e plats av 24 platser och slog Portugal, Irland, Grekland, Nya Zeeland och Norge. Den israeliska ekonomins andel i MSCI World är lika stor som Belgiens och Danmarks. Denna omklassificering gav Israel tillgång till de finansiella resurserna för utländska investerare som endast investerar på mindre volatila och mer pålitliga utvecklade marknader. Som leverantör av en rad benchmarkindex och riskhanteringsanalysprodukter producerar MSCI ett globalt och olika nationella aktieindex. Det är känt att många investeringsfonder bildar sina portföljer i enlighet med strukturen hos Morgan Stanley-index, och vissa kan inte ens investera sina besparingar i värdepapper som inte ingår i denna byrås index.

För det tredje, efter att Israel gått med i OECD, finns det all anledning att tro att statliga myndigheter kommer att tillhandahålla regelbunden detaljerad statistik om alla områden av landets socioekonomiska liv och rapporter om deras aktiviteter, vilket kommer att göra det mer transparent. Ökad öppenhet kommer att ha en positiv inverkan på kvaliteten på den interna styrningen, eftersom det kommer att leda till behovet av att intensifiera inhemska ekonomiska reformer. Dessutom kommer Israel att kunna delta i utvecklingen av nya internationella OECD-standarder, vilket också är oerhört viktigt för landet.

Denna artikel undersöker i detalj alla stadier av utvecklingen av den israeliska aktiemarknaden, som under 24 år (1986-2010) har förvandlats från en svag, helt statskontrollerad och oattraktiv för utländska investerare till en mycket likvid, stabil marknad, erkänd av de flesta internationella finansiella organisationer som utvecklats. Detta blev möjligt tack vare regeringens insatser för att genomföra strukturella reformer inom finanssektorn och generellt ekonomisk utveckling länder. Trots det faktum att den israeliska aktiemarknaden är betydligt sämre än sina västerländska konkurrenter i absolut storlek, är den idag ganska nära dem när det gäller mekanismen för handel med värdepapper och utvecklingen av lagstiftning inom området för att skydda investerares rättigheter.

Baserat på resultaten av analysen av utvecklingsfunktionerna för den israeliska aktiemarknaden, förändringen av emittenternas roll och investerarnas struktur, kan det noteras att den israeliska finansmarknaden har förändrats avsevärt som ett resultat av reformen. För det mesta har problemen med den inre kapitalmarknaden lösts. Affärsbankernas dominans, vilket begränsar utvecklingspotentialen för den israeliska kapitalmarknaden och leder till intressekonflikter med kunder, skakades alltså ganska allvarligt av Bahar-reformen 2005 (de tre största bankernas andel av ägandet av sparande och investeringsfonder minskade från 73 % till 25 % respektive från 80 % till 0,4 %).

Resultatet av reformen och liberaliseringen av kapitalmarknaden var övergivandet av statligt ägande och omvandlingen av TASE i början av 1990-talet till den största handelsplattformen på tillväxtmarknader, på 2000-talet. följt av en period av snabb tillväxt visade 2008 stabilitet mot bakgrund av allvarliga nedgångar på de globala marknaderna under finanskrisen (tack vare den höga koncentrationen av banksystemet och låga nödlidande lån, även om dessa egenskaper på lång sikt Det israeliska finansiella systemet hämmar dess tillväxt) och slutligen, 2010, ingick Israel i indexen för utvecklade länder. Moderniseringsprocesserna som äger rum idag i infrastrukturen och handelssystemet kommer att föra den israeliska aktiemarknaden ännu närmare utländska modeller av en mycket konkurrensutsatt marknad. Minskningen av koncentrationen av banksektorn, frigörandet av betydande resurser av pensionsfonder till kapitalmarknaden genom 2003 års reform, separeringen av värdepappersplaceringsverksamhet och konsulttjänster från banker hade en stark inverkan på utvecklingen av landets aktiemarknad . Bland de positiva fenomenen på TASE noterade internationella investerare adekvat statlig reglering, en hög nivå av säkerhet för aktier, trots den instabila politiska situationen i regionen (staten måste dock ägna mer uppmärksamhet åt problemet med att stimulera marknaden för att bedöma finansiell risker), hög kvalitet på företagsledningen, tillhandahållande av regelbunden bokslut på engelska språket, som vittnar om deras framgångsrika verksamhet, höga standarder för informationsutlämnande, ekonomins innovationsförmåga, hög konkurrens inom den högteknologiska, läkemedels- och kemiska industrin, nära band med de största börserna och receptfria marknaderna i USA.

Den nuvarande utvecklingsperioden innebär dock nya utmaningar för ledningen av Tel Aviv-börsen och regelsystemet. Således finns det idag ett utflöde av utländskt kapital på grund av den israeliska värdepappersmarknadens rörelse till den utvecklade kategorin (andelen i motsvarande index minskade från 3,2 till 0,3 %, passiva investerare lämnade marknaden. Dessutom tvingas Israel nu att konkurrera med en ny klass av länder med låga risker och högkvalitativa mycket likvida tillgångar). Dessutom är den israeliska aktiemarknaden fortfarande starkt koncentrerad till banksektorn (cirka 80 % av aktiviteten är i Hapoalim, Leumi och Discount), nya finansiella instrument och försäljningskanaler dyker upp, konkurrensen från de sydostasiatiska marknaderna ökar och kampen med USA handelsplattformar för israeliska värdepapper intensifieras.emittenter (hittills har det inte varit särskilt framgångsrikt - antalet bolag noterade på TASE minskar varje år. År 2014 var deras antal alltså 473 mot 654 2007). Nya problem kräver ett adekvat och, viktigast av allt, snabba svar från administrationen av Tel Aviv-börsen.

Jag skulle vilja hoppas att regeringen i framtiden kommer att genomföra omfattande reformer på den israeliska aktiemarknaden som kommer att öka andelen utlåning utanför bankerna och diversifiera mekanismerna för dess genomförande, kommer att styra affärsbankerna att tillhandahålla en större andel av tjänster till privatpersoner, öka konkurrensen på kapitalförvaltningsmarknaden och kommer också att bidra till att locka kapital från ett större antal utländska institutionella investerare till aktier i israeliska företag.

Övervägandet i denna artikel av de grundläggande principerna för aktiemarknadens funktion (med exemplet Israel) bekräftade återigen dess betydelse för den övergripande utvecklingen av den nationella ekonomin. En mycket likvid, stabil värdepappersmarknad främjar ökade investeringar, rationell kapitalallokering och stimulerar långsiktig ekonomisk tillväxt. Dessutom har den höga utvecklingen av aktiemarknaden i landet en positiv effekt på utsikterna för banklånemarknaden. Att stimulera aktiemarknadens effektivitet, vilket tar sig uttryck i att ge dess deltagare fri och lika tillgång till information, låga transaktionskostnader, ordnad handel, hög likviditet och ständig modernisering, borde vara en integrerad del av varje stats ekonomiska politik.

Israels bank. Årsredovisning, 2013. Tabell 4.4 Utlänningars investeringar i Israel och israelers investeringar utomlands

Världsbankens statistik. Utländska investeringar, nettoinflöden (% av BNP) data.worldbank.org/indicator/BX.KLT.DINV.W

Harif T.B. Israel säkrast som aktieinvesterare rabatt på hot om krig// www.bloomberg.com/news/articles/2012-02-19

Blass A., Crossman R. Finansiellt bedrägeri och bankstabilitet: den israeliska bankkrisen 1983 och rättegången 1990 // International Review of Law and Economics, 1996, s.461-472

Fedorchenko A.V. System av finansiella institutioner i Israel // Ekonomins finansiella sektor - M., Market DS, 2006, s. 243-273

Ekonomisk utsikt, 30 januari 2000// Israels finansministerium, Jerusalem

Satanovsky E.Ya. Israels ekonomi på 90-talet // IIIiBV, M., 1999, s. 92-96

Cohen T., Scheer S. Israel godkänner en privatiseringsplan för 4 miljarder dollar för de kommande tre åren // www.reuters.com/article/2014/10/05

Tel Aviv Stock Exchange, Annual Review, 2002, s.7, tabell 1

Blass A., Yafeh Y. Vagabond Skor längtar bort. Varför listar israeliska företag i New York: orsaker och konsekvenser//Diskussionsdokument nr 98.02, 1998, s.4-6

Zach T. Politiska händelser och aktiemarknaden: bevis från Israel//International Journal of Business, 2003 – nr 8, s.247

Satanovsky E.Ya. Israels ekonomi på 90-talet//IIIiBV, M., 1999, s. 97-103

IFC (International Financial Corporation) - internationellt finansiellt företag, byrå för Världsbanken

Rock E. Greenhorns, Yankees och Cosmopolitans: riskkapital, börsintroduktioner, utländska företag och amerikanska marknader//Theoretical Inquiries in Law 2.2, 2001, s.717-718

TASE, utbyte av historia, årsöversikt 2014, s.8

Division Kapitalmarknad, Försäkring och Sparande. Årsrapport 2005//www.financeisrael.mof.gov.il/ FinanceIsrael/Docs/En/annualreports/ar05-04.pdf, s.6-7

IMF World Economic Outlook (WEO), årlig undersökning 2009

Michel D., Schertges C. Poverty in Israel//Social Work and Society International Journal, Vol.5, No. 2, 2007, s.21

www.tradingeconomics.com/israel/government-debt-to-gdp

Prof. Stanley Fisher: Looking Back at 2010 // Quarterly Review 2010, Tel Aviv Stock Exchange, www.tase.co.il

CIA World Factbook

Mariasis D. Några aspekter av Israels makroekonomiska politik 2010 // webbplats för Middle East Institute, 20 augusti 2010 www.site/?p=11191

Kobyzev D. Den israeliska aktiemarknaden mot bakgrund av en global omvärdering av investeringsrisker // Bulletin of Moscow University, ser. 13 Oriental Studies, 2010, nr 1. S.23-35

Statistical Abstract of Israel // Statistical Bureau of Israel, Årsrapporter, 2002-2013

Pearce, B. Anpassning och utveckling. Global riskkapitalinsikt och trender, Ernst&Young, Boston, 2014

Den mest kända israeliska värdepappersbörsen är Tel Aviv Israel Stock Exchange. Om man jämför det med andra världsbörser är det ganska ungt - det skapades 1953. Vid den tiden skapades den nya börsen för den israeliska staten på grundval av en byrå som sysslar med värdepappershandel. Idag är det en av världens största börser. Det ska sägas att detta är ett privat företag, som omfattar 29 aktieägare och israeliska mäklarföretag. 2005 uppgick volymen av värdepappershandeln på Israel Stock Exchange till cirka 50 miljarder dollar.

Historien om utvecklingen och bildandet av börsen är ganska komplex. Det var upp- och nedgångar, till exempel 1983 - börsen var stängd i en halv månad, eftersom en systemkris inträffade, och aktiekurserna kollapsade bokstavligen med mer än 70%.

2006 inträffade ett slags aldrig tidigare skådad handelsrekord på börsen och sattes, som uppgick till 1 miljard dollar, med den genomsnittliga dagliga siffran vid den tiden på 223 miljoner dollar. En sådan omsättning av medel och ökad handel skedde mot bakgrund av Sharon Ariels försämrade hälsa, som just den dagen genomgick en komplex operation i hjärnbarken efter en stroke.

Och så var det den senaste kollapsen på den israeliska börsen. Detta skrevs om i alla världens finansiella och ekonomiska publikationer. Vad hände? Huvudindexet för den israeliska Tel Aviv-börsen - T 25 vid slutet av handeln, förlorade varken mer eller mindre - 7% av sitt värde. Detta hände som ett resultat av nedgraderingen av amerikanska suveräna kreditbetyg av den amerikanska byrån Standard & Poor's.

Idag, på den israeliska börsen, sker handel, kan man säga, under nödsituationer, eftersom börsens arbete ständigt avbröts av kraftiga kursfluktuationer. Senast handel och finansiella transaktioner stoppades var på den israeliska börsen 2008. Sedan hände detta på höjden av paniken som uppstod på grund av finanskrisen.

Idag anses situationen på Tel Aviv-börsen, som fungerar enligt expertuppskattningar från många finansanalytiker, som ett förebud om framtiden för alla finans- och aktiemarknader och börser i Asien.

Vad är Israel Stock Exchange? Hur fungerar det? Vad är kärnan i börser i allmänhet?

Om vi ​​går tillbaka lite i historien så öppnade den första börsen i världen i Holland i staden Brygge redan på 1400-talet. Före dess öppnande utfördes börsernas funktioner av vanliga marknader eller mässor. Hur gick handeln till på marknaden? Handel bedrevs löpande med de varor som fanns, köpare av varor var i sin tur konsumenter av varor. Handeln på mässor genomfördes enligt de prover som lämnats och utfördes huvudsakligen i grossistkvantiteter. Köpare på mässan är handlare, som i sin tur är handelsförmedlare. Således bidrog marknader till utvecklingen av städer och små områden, och mässor bidrog till utvecklingen av stora städer, hela regioner och i vissa fall länder.

I och med industrins utveckling uppstod ett behov av att ständigt skapa en permanent grossistmarknad som kunde och skulle knyta samman olika utvecklingsbranscher. Så utvecklades handelsbörserna, både i Ryssland och i andra länder i världen. Börsen är samma marknad, bara finansiell, och på denna marknad handlar de inte med potatis, utan med värdepapper. En valutabörs är en börs där valutahandel sker, en börs där grossisthandel sker enligt stickprov – en råvarubörs. Strukturen av börser. Faktum är att en sådan enhet är en regelbundet fungerande mekanism, du kan kalla det en utbyte grossistmarknaden, där varor, valutor, ädelmetaller och värdepapper handlas. Priserna för hela detta finansiella instrument är officiellt fastställda på basis av utbud och efterfrågan på en viss "produkt".

Före datorer var en börs en specifik plats eller byggnad. Där samlades alla inblandade i handel - representanter för företag och handelsbolag, handelsförmedlare, så kallade aktiemäklare som slöt affärer. Idag sker handel på börsen med hjälp av en dator, direkt på arbetsplatsen, med hjälp av specialiserade program.

De huvudsakliga transaktionerna utförs av mäklare på den israeliska börsen och på alla världsbörser. Mäklare är professionella deltagare på värdepappersmarknaden som gör transaktioner för både privatpersoner och juridiska personer på deras bekostnad.

Mäklaren lägger en order om att sälja eller köpa värdepapper i handelssystemet. Dessa förfrågningar tillgodoses av andra mäklare med deras förfrågningar. En börs är en juridisk person, den registrerar och för också register över genomförda transaktioner, ger en garanti för avveckling och så vidare. Börsens huvudsakliga inkomst är provisioner från transaktioner, dessa provisioner betalas av handelsdeltagare för varje genomförd och framgångsrikt avslutad transaktion.

Det viktigaste instrumentet för börsen är värdepapper: obligationer, aktier.

Handeln bedrivs enligt schemat - vi köper till en låg kurs och säljer till en hög kurs. Som ett resultat av sådana utbytestransaktioner kan du få en ganska stor vinst.

Börsens initiala uppgift var att skapa alla nödvändiga förutsättningar för att bedriva en effektiv handel, men i takt med att marknaden utvecklades blev börsernas uppgift uppgiften att inte bara organisera själva handelsprocessen, utan också tillhandahålla tjänster.

Mekanismen för börser är mycket varierande. För att börsen ska fungera framgångsrikt väljs först en ledningskommitté för börsen - den så kallade utbyteskommittén. Kommittén består av de största råvaruproducenterna eller deras representanter och ombud. Och medlemmar av börser är uppdelade i återförsäljare och utbytesförmedlare - mäklare, mäklare som direkt utför alla finansiella transaktioner med värdepapper.

Liknande artiklar